L’Avènement d’une Nouvelle Classe d’Actifs pour l’Investisseur Privé

Par l’Équipe d’Analyse Financière de Peqan

Il y a encore quelques années, le marché secondaire du Private Equity était perçu comme le « cimetière des éléphants » de la finance : un lieu obscur où des investisseurs institutionnels en difficulté venaient brader leurs participations pour obtenir des liquidités d’urgence. Cette époque est révolue. En 2025, ce marché a non seulement brisé son plafond de verre, mais il a totalement changé de nature, s’imposant comme le segment le plus dynamique et innovant de l’investissement non coté.

Avec un volume de transactions record estimé à 226 milliards de dollars en 2025 au niveau mondial[1], le secondaire n’est plus une option tactique, mais une nécessité stratégique. Pour l’investisseur privé, souvent confronté à l’opacité et à l’illiquidité des fonds de capital-investissement traditionnels, cette classe d’actifs offre une promesse séduisante : celle de la maturité immédiate et de la visibilité. Mais attention, l’euphorie ambiante ne doit pas masquer la nécessité d’une sélection rigoureuse. Plongée au cœur d’un marché en pleine ébullition.

La Grande Mutation : Pourquoi 2025 est une Année Charnière

L’année 2025 restera gravée comme celle de la rupture. Alors que les marchés traditionnels du M&A (fusions-acquisitions) et des introductions en bourse (IPO) peinent encore à retrouver leurs niveaux d’antan, le marché secondaire est devenu la véritable place de marché du non coté. Il ne s’agit plus de gérer la pénurie, mais d’orchestrer la liquidité.

Les chiffres donnent le vertige. Selon les dernières données d’Evercore, un spécialiste du marché secondaire, le volume global a bondi de plus de 41 % par rapport à l’année précédente. Cette croissance n’est pas fortuite. Elle est le fruit d’une convergence inédite entre des investisseurs institutionnels cherchant à rééquilibrer leurs portefeuilles (les transactions « LP-led ») et des gérants de fonds désireux de conserver leurs pépites plus longtemps (les transactions « GP-led »).

Ce changement d’échelle s’accompagne d’une sophistication accrue. Les acheteurs ne sont plus seulement des fonds de fonds opportunistes, mais des plateformes spécialisées disposant d’une force de frappe colossale – le « Dry Powder » (capital disponible) atteint le montant historique de 302 milliards de dollars au premier semestre 2025[2]. Pour l’investisseur privé, cela signifie que le marché est profond, liquide et structuré.

La Mécanique de la Valeur : Comprendre les Deux Moteurs du Marché

Pour naviguer efficacement, l’investisseur doit comprendre que le « secondaire » n’est pas un bloc monolithique. Il repose sur deux piliers aux dynamiques très différentes, mais parfaitement complémentaires pour une allocation patrimoniale.

Le Secondaire « LP-led » : La Fondation de Diversification.  Imaginez pouvoir acheter un portefeuille d’actions diversifié non pas au moment de leur introduction, mais après avoir observé leur performance pendant cinq ou six ans. C’est exactement ce que propose le segment « LP-led ». Ici, des fonds de pension ou des assureurs vendent des parts de fonds matures. En 2025, ce segment représente en valeur environ 54 % du marché[3]. Son attrait principal réside dans le prix. Alors qu’il y a deux ans, les décotes étaient sévères, la qualité des actifs a fait remonter les valorisations. Les portefeuilles de Buyout s’échangent désormais autour de 94 % de leur Valeur Nette d’Inventaire (NAV)[4]. Pour l’investisseur, c’est l’assurance d’entrer dans des fonds dont les risques de défaut sont moindres, avec une diversification instantanée sur des centaines d’entreprises.

Le Secondaire « GP-led » : La Quête de l’Alpha.  C’est le segment qui excite le plus les gérants de fortune. Représentant désormais 46 % des volumes[5], ces transactions sont initiées par les gérants eux-mêmes via des « véhicules de continuation ». La logique est celle du « cherry-picking » : plutôt que de vendre une entreprise performante parce que le fonds arrive à échéance, le gérant la transfère dans un nouveau véhicule pour continuer à créer de la valeur. Pour l’investisseur privé, c’est l’accès aux « joyaux de la couronne ». Contrairement aux fonds primaires où l’on signe un chèque en blanc (« blind pool »), ici, on sait exactement ce qu’on achète. En 2025, ces transactions ciblent majoritairement des sociétés technologiques matures ou des services aux entreprises résilients, offrant un potentiel de rendement (multiple du capital) souvent supérieur à la moyenne.

L’Intérêt Stratégique : Pourquoi Maintenant ?

L’année 2026 s’annonce comme le point d’entrée idéal pour les investisseurs privés, grâce à la conjonction de trois facteurs structurels.

Premièrement, l’atténuation du risque. En investissant dans le secondaire, vous évitez le fameux « creux de la courbe en J », ces premières années durant lesquelles un fonds primaire appelle du capital et facture des frais sans générer de rendement. Dans le secondaire, le capital est mis au travail plus rapidement sur des actifs qui génèrent déjà de la performance.

Deuxièmement, le retour accéléré du cash. C’est le nerf de la guerre. Dans un contexte économique incertain, la liquidité est reine. Les fonds secondaires, de par la maturité de leurs actifs sous-jacents, distribuent du capital (DPI) généralement plus vite que les fonds primaires. C’est une mécanique vertueuse qui permet de réinvestir ou de consommer les fruits de son placement plus rapidement.

Enfin, la diversification. Un investissement dans un fonds secondaire vous permet d’être exposé à plusieurs centaines voire plusieurs milliers d’entreprises sous-jacentes.  Cette diversification diminue drastiquement le risque lié à une entreprise particulière, voire à un secteur ou une géographie donnée.

L’Art de l’Allocation : Construire un Portefeuille « Tout Temps »

L’erreur classique de l’investisseur néophyte est de courir après le dernier fonds à la mode. En 2026, la réussite passera par la construction d’une architecture robuste, mixant les stratégies pour optimiser le couple rendement-risque.

Le Socle de Sécurité : Le Secondaire « Core ». Votre portefeuille doit être ancré dans des fonds secondaires généralistes exposés aux transactions LP-led. C’est votre assurance-vie. En ciblant des fonds de Buyout nord-américains et européens de millésimes récents (2019-2022), vous achetez la croissance mondiale avec une décote. C’est la brique qui apporte la diversification et la régularité.

Le Booster de Performance : Les Véhicules de Continuation. Pour dynamiser le rendement, il faut allouer une poche aux fonds spécialisés dans les GP-leds, et plus particulièrement aux transactions mono-actifs (« Single-Asset »). Ce sont des paris de conviction forte. En 2025, ces actifs se négocient souvent au pair, voire avec une prime, ce qui témoigne de leur qualité exceptionnelle. C’est ici que l’on va chercher le multiple de x2 ou x3 sur le capital.

L’Arbitrage Temporel : La Puissance des Maturités Complémentaires

Au-delà de la diversification sectorielle, l’investisseur averti doit impérativement maîtriser la diversification temporelle (ou diversification des millésimes). En 2025, l’analyse des flux de transactions révèle une dichotomie frappante qu’il convient d’exploiter pour optimiser la courbe de trésorerie du portefeuille.

D’un côté, les fonds matures (« Tail-end »), âgés de plus de 10 ans, jouent le rôle d’amortisseur et de générateur de cash immédiat. Bien qu’ils ne représentent qu’une fraction du marché (9 % des volumes LP en 2024), leur prix a rebondi à 72 % de la NAV, signe d’une confiance accrue des acheteurs dans la sortie imminente des actifs restants[6]. Intégrer ces fonds permet de booster le DPI (Distributions to Paid-In) dès les premiers mois, auto-finançant ainsi une partie des investissements futurs.

De l’autre, les millésimes récents (2019-2022) constituent le moteur de performance future. En 2025, les fonds de millésimes postérieurs à 2018 ont capté 63 % des volumes LP, s’échangeant à des niveaux de prix élevés (souvent supérieurs à 90-95 % de la NAV pour le Buyout)[7]. Pourquoi payer ce prix ? Parce que ces fonds détiennent des actifs en pleine phase de création de valeur, n’ayant pas encore atteint leur plein potentiel de multiple. Lazard souligne d’ailleurs l’attrait spécifique des millésimes 2016-2018, actuellement en « phase de récolte » (harvest mode), offrant le point d’équilibre idéal entre sorties à court terme et appréciation du capital restante 2.

La stratégie gagnante pour 2026 consiste donc à assembler ces deux temporalités : utiliser les flux de trésorerie rapides des fonds matures pour financer l’acquisition de fonds récents à fort potentiel de multiple, créant ainsi un portefeuille « auto-suffisant » qui lisse la performance et réduit le risque de duration.

Conclusion : Une Révolution Tranquille

Nous sommes à l’aube d’une ère nouvelle pour l’investisseur privé. Le marché secondaire du Private Equity n’est plus une niche technique, mais un océan d’opportunités qui s’est professionnalisé à une vitesse fulgurante.

En 2026, la question n’est plus de savoir s’il faut investir en Private Equity, mais comment y accéder de la manière la plus efficiente. Le secondaire, par sa capacité à offrir de la liquidité, de la transparence et des rendements ajustés du risque performants, s’impose comme la réponse la plus pertinente. Cependant, cette classe d’actifs exige de la discipline. Face à l’afflux de capitaux et à la remontée des prix, la sélectivité sera le maître-mot. Privilégier des gérants ayant fait leurs preuves dans la structuration de transactions complexes (GP-led) et capables d’analyser la granularité des portefeuilles LP sera la clé pour transformer cette vague de liquidité en performance patrimoniale durable.

Avertissement : le marché secondaire du private equity comporte des risques de perte en capital, de liquidité, de change, de valorisation.  Il n’est conseillé qu’aux investisseurs disposant de l’expérience et la connaissance nécessaire pour en comprendre le fonctionnement et les spécificités.  Cet article ne constitue pas un conseil personnalisé.  Peqan commercialise actuellement le fonds Peqan Convictions Secondaires.

[1] Evercore 2025 Secondary Market Survey – January 2026

[2] [3] [4] [5] [6] [7]  Jefferies Global Secondary Market Review – July 2025