Comprendre les indicateurs clés : DPI, RVPI et TVPI
Le Private Equity est une classe d’actifs dont les fonds sont généralement suivis par trois indicateurs clés de performance. Le DPI, le RVPI et le TVPI sont essentiels pour comprendre la valeur réalisée et potentielle d’un fonds. Décryptons ensemble ces ratios fondamentaux.
DPI (Distributions to Paid-In Capital)
Le DPI mesure la part de la valeur qui a déjà été retournée aux investisseurs sous forme de distribution(s).
Formule : Total des distributions à date / Capital appelé à date
Un DPI de 1 signifie que l’ensemble du capital investi a été remboursé, mais ne garantit pas encore de plus-value. Un DPI supérieur à 1 indique que l’investisseur a déjà récupéré plus que son investissement initial.
RVPI (Residual Value to Paid-In Capital)
Le RVPI mesure la valeur résiduelle des investissements encore en portefeuille par rapport au capital appelé.
Formule : Valeurs du Capital appelé à date / Capital appelé à date
Un RVPI élevé indique que le portefeuille a encore un potentiel de distributions important, mais ne garantit pas de distributions futures.
TVPI (Total Value to Paid-in Capital)
Le TVPI mesure la performance globale d’un investissement en incluant à la fois les distributions déjà effectuées et la valeur résiduelle du fonds.
Il peut s’exprimer selon la formule suivante TVPI = DPI + RVPI
Un TVPI supérieur à 1 signifie que l’investissement a généré une valeur globale (réalisée et potentielle) égale au montant appelé retour supérieur à son montant initial. A la liquidation du fonds, le DPI est égal au TVPI et le RVPI est nul. Toute la valeur a été distribuée.
Pourquoi ces Indicateurs sont-ils Essentiels ?
- DPI indique les montants retournés aux investisseurs rapportés aux montants effectivement investis.
- RVPI reflète la valeur résiduelle du fonds rapportée au montant effectivement investi.
- TVPI donne une vue d’ensemble de la performance, combinant les montants déjà distribués et la valeur résiduelle du fonds, rapporté au montant effectivement investi.
Ces ratios permettent aux investisseurs d’analyser la performance d’un fonds de Private Equity à différentes étapes de son cycle de vie.
L’analyse du DPI, du RVPI et du TVPI est essentielle pour apprécier la performance des investissements en Private Equity. Ces indicateurs offrent une lecture à la fois rétrospective et prospective.
En revanche et contrairement au TRI (Taux de Rendement Interne), ces indicateurs ne tiennent pas compte du calendrier des flux d’appels de fonds (décaissements) et de distributions (encaissements). A un TVPI donné peut correspondre plusieurs TRI différents si les flux interviennent à des dates différentes. De même, à un TRI donné peuvent correspondre plusieurs TVPI. Le rapport entre TVPI et TRI fera l’objet d’une publication ultérieure.
L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que le TVPI, RVPI et TRI prennent en compte des valorisations non encore réalisées et susceptibles d’évolution à la hausse ou à la baisse pendant la durée de vie du fonds. La performance d’un fonds à appels successifs ne peut s’apprécier définitivement qu’à l’issue de la liquidation du fonds.
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